大秦嬴政

Dear all,

感謝小朱分享http://mypaper.pchome.com.tw/timmyju

這是股神Warren Buffett 2010年寫給投資人的信(共分15章節)，雖然大部分的我們都不是波克夏的股東，但可藉此一窺巴菲特的投資哲學。

第一章：2010年波克夏(控股)花費了現金220億美元收購了伯靈頓北方聖大菲鐵，擁有這條鐵路使得波克夏的“正常“的稅前盈利能力增加了近40％，稅後也有超過30％的盈利成長。

第二章：波克夏的工作是增加每股的內在價值，且增速比同期S$P500指數的增幅(包含股息)還大。再一次，Warren Buffett強調了實質收益的重要。長期來看，你可以預期股價波動大致上與 Berkshire的投資和收益同步。 市場價格和內在價值往往遵循非常不同的路徑 - 有時需要相當長的期間 - 但最終他們會相符。

第三章：在波克夏旗下擁有眾多的子公司，每位執行長擁有波克夏的股份，所以一套良好的制度驅使著他們，為公司賺進更多的錢。

第四~九章：分別從波克夏旗下保險業與非保險業的成功案例，說明其經營優勢。

第十章：在金融風暴時購入的特別股，回過頭來看都是十分划算的交易，雖然有些被提前贖回，但可觀的股利收益將支撐波克夏每年穩定的現金流。

第十一章：關於Buffett的後繼人選，以及波克夏未來投資總管的經營模式。Buffett也對避險基金的薪酬模式表達不屑。

第十二章：波克夏的衍生性金融交易很類似保險再保業務，包含承擔高收益指數的債券違約時要償付的理賠金，儘管2008金融海嘯這部分承擔了25億美元損失，但是總的來說，它仍舊為波克夏帶來利潤，而且還有免息可供運用的"浮存金"，這是Buffett一直認為有助波克夏投資的重要工具。

第十三章：和會計規則有關的論辯。

第十四章：關於槓桿與現金的觀點，Buffett提到：任何的正數，不論這個數字多麼大到令人印象深刻，只要乘上零就一次蒸發。歷史告訴我們，既使是僱用非常聰明的人，用槓桿也可能常常帶來很多零。這說明Buffett對金融冒險的厭惡，他也提到現金主要以美國國庫券持有，而避免持有利率略高幾個基點的其他短期證券，關鍵一樣來自對風險趨避與流動性考量。

第十五章：股東大會花絮。

總結(致波克夏經理人們)：波克夏擁有25萬員工，Buffett很清楚要零犯錯很困難，所以他要求型塑企業文化比制度規範更重要。

Buffett留傳超過25年的名言：我們賠得起錢，即使是很多錢，但我們賠不起信譽，即使是一點點信譽。

在您花完30分鐘看完這整篇的信件(如果你真的這麼做的話)，我想您可能和我有一樣的感觸：

1、波克夏是一家讓人敬佩的企業，除了它的績效和股價，更重要的是它的企業文化與高道德標準。

2、Buffett在投資領域的專業，源自對基本原則的重視，和對人性的參透，這是他能投資超凡的重要原因。