大秦嬴政

2011年12月國民經濟信心調查結果：一線曙光？

國泰人壽
日期：2011/12/15

景氣現況仍低迷，但未來出現一線曙光：景氣現況指數雖持續往下，惟民眾對未來經濟景氣看法已不若11月悲觀，相較於11月之景氣展望樂觀指數-39.8，本月已小幅回升至-36.5。
勞動市場現況保守但後勢不悲觀：就業、薪資上漲現況樂觀指數皆再創新低，然而，反應就業市場未來走向的指數已出現小幅回升，其中預期未來半年就業市場困難的民眾比例小幅減少至58.3%(11月：60%)，似乎隱含就業市場應不致再明顯惡化。
對台股後勢仍偏悲觀，增持風險性資產意願持續低迷：股市樂觀指數持續下滑至-24.0(11月：-19.4)，顯示民眾依舊不看好未來台股走勢，且多數民眾(45.5%)對風險性資產仍抱持中立態度。
時事題：
Ø 對於今年年終獎金水準，84%的民眾預期將少於2個月。且預期持平或少於去年水準的民眾比例達91%。
Ø 任職於民間企業之民眾，有19.6%民眾預期今年無年終獎金，且預期年終較去年少者達39.6%。

說明：本項調查於2011年12月01日至12月07日進行，針對國泰人壽官方網站會員及國泰世華銀行客戶發出電子郵件問卷，並成功回收共11,799份有效填答問卷。

景氣現況低迷，但似具一線曙光
歐債陰霾揮之不去，債務問題不僅從歐洲邊緣國延燒至核心國，更讓歐洲銀行業面臨短期流動性不足的窘境。另一方面，美國第二輪減赤談判於11/21宣告失敗，表示兩黨未能突破僵局達成協議，此將增加未來減稅措施延長的困難度。不確定性因素眾多，明年全球經濟前景仍混沌不明，台灣無法自外於國際景氣，也因此國泰台大產學合作計畫團隊預測2012年全年經濟成長率僅3.7%，「保4」仍具相當難度。

台灣基本面數據不佳，本次調查亦反映民眾憂慮：民眾對目前景氣看法持續向下，且創下歷史新低。惟民眾對未來經濟景氣預期相對較為正面，似乎透露一線曙光。雖然近期經濟成長仍具有下方風險，但六大央行於11/30宣示聯手注資，加上中國人民銀行出手調降存準率，及台灣政府單位推出的各項振興景氣方案，各國政府似乎將積極面對此一經濟困境，可能增加了民眾對未來景氣的樂觀期待，遂使此次的景氣展望樂觀指數反轉向上。

勞動市場現況仍相對保守，但已不需過度悲觀
全球經濟趨緩，台灣亦連帶受影響。企業營收動能持續呈現消退，加上訂單能見度不佳，廠商除以減少資本支出因應外，人力僱用亦轉趨保守，近期部分產業無薪假、裁員之負面訊息頻傳，造成民眾對就業市場信心下滑。

就業、薪資上漲現況指數皆再創新低。然而，就業展望樂觀指數已出現小幅回升，似乎隱含就業市場應不致再明顯惡化。同樣的狀況似也反映在耐久財消費上，民眾對耐久財消費的意願已出現小幅回升，大額消費意願指數也僅出現小幅下滑，似乎代表民眾的消費意願已經止穩。

對台股後勢偏悲觀，增持風險性資產意願仍偏保守
國際股市雖因希臘債務達成共識而未再續探低點，然而11月歐洲政經情勢動盪，加上義大利公債殖利率大幅攀升，亦使金融市場11月仍有不小震盪。11月MSCI新興市場股價指數下跌6.7%，台灣股市亦出現價跌量縮的現象。金管會現券放空禁令雖為台股增加部分回補力道，加上外資並未積極加碼台股，故本次調查股市樂觀指數仍呈現下滑，多數民眾(45.5%)對風險性資產仍抱持中立態度。整體而言，民眾對台股後勢雖仍悲觀，持有風險性資產的意願依舊低落，然下滑幅度已較上月趨緩。

保險104-新聞

2011年11月國民經濟信心調查結果

國泰人壽
日期：2011/11/17

未見春燕，景氣仍偏悲觀：景氣現況指數持續往下，同時民眾對未來經濟景氣的樂觀程度再創新低，56.8%民眾看壞未來景氣。

工作難尋，減薪現象似已浮現：就業機會指數持續大幅下跌，且再創新低。雖近六成民眾目前薪資仍未受到衝擊，然已有24.8%民眾的薪資較六個月前減少，且有近28.4%民眾擔心未來可能面臨減薪。

消費意願持續緊縮，為內需投入變數：民眾整體消費意願疲弱，對增加耐久財及其他大額消費的意願再創新低。

對台股後勢仍偏悲觀，增持風險性資產意願仍偏保守：雖有45.1%(10月：46.5%)民眾不看好未來台股走勢，但多數民眾(45.4%)對風險性資產仍抱持中立態度(10月：43.8%)。

時事題：央行若開放國銀承作人民幣業務，47%民眾計畫持有人民幣存款的比率(即人民幣存款/總存款)介於0–5%；據調查結果推估，人民幣存款潛在市場規模約介於1.73-1.90兆新台幣之間，未來有機會成為外匯存款的最主要貨幣。

說明：本項調查於2011年11月01日至11月07日進行，針對國泰人壽官方網站會員及國泰世華銀行客戶發出電子郵件問卷，並成功回收共16,778份有效填答問卷。

未見春燕，景氣仍偏悲觀
根據國泰台大月GDP與經濟氣候預測模型的最新研判(請參考國泰金控2011.10.28綜觀景氣：秋楓已現，春燕未見之報告)，我們認為2011年9月至2011年12月的經濟氣候最佳僅能維持「陰」的狀態，且年底前經濟氣候出現「雨」的機率已經上升至20%左右。同時根據經建會最新公布的9月景氣概況顯示，領先指標自2011年5月以來已連續5個月出現下滑(即MOM為負值)，且領先指標月變動率6個月移動平均值也連續2個月出現負值，此外，景氣對策訊號已連續兩個月出現藍燈，均顯示未來景氣並無太多樂觀的理由。

此外，歐債問題仍存在不確定風險。儘管歐盟已於上個月(10月26日)提出防止歐債蔓延之對策，然多數執行細節仍不清楚，加上希臘及義大利內部政局動盪不安，亦加深歐盟未來協商的不確定性，使歐債蔓延風險增加。在全球經濟成長動能趨緩之下，巴西、澳洲及歐元區等央行已先後採取降息對策，主計處亦於調查前夕(10月31日)宣布調降今、明兩年經濟成長率預測，可能因此造成民眾不確定感增加，遂持續看淡未來景氣。本次調查結果也呼應國泰台大月GDP與經濟氣候預測模型的判斷，數據顯示：景氣現況指數持續往下，同時民眾對未來經濟景氣的樂觀程度再創新低，56.8%民眾看壞未來景氣(請參考圖1)。

工作難尋，減薪現象似已浮現；消費意願緊縮，為內需投入變數
全球經濟轉緩，台灣亦連帶受影響。根據經建會最新公布的9月景氣概況顯示，領先指標自2011年5月以來連續5個月出現下滑(即MOM為負值)，且領先指標月變動率6個月移動平均值也連續2個月出現負值，此外，景氣對策訊號已連續兩個月出現藍燈。由於企業接單狀況轉差，加上未來半年前景不明，使得近期部分產業無薪假、裁員之負面訊息頻傳，可能造成民眾對就業市場信心下滑。

就業機會現況指數及就業機會未來指數均持續大幅下跌，且再創新低(請參考圖2)。雖近六成民眾目前薪資仍未受到衝擊，然目前已有24.8%民眾薪資較六個月前減少，且有近28.4%民眾擔心未來可能面臨減薪(請參考圖6)。經濟前景不明加上對就業及薪資的悲觀預期，連帶影響整體消費信心，造成消費意願疲弱，對增加耐久財及其他大額消費的意願再創新低(請參考圖7)。

對台股後勢仍偏悲觀，增持風險性資產意願仍偏保守
隨著歐洲先進國家對希臘債務達成共識，金融市場修正8、9月時的過度悲觀，全球風險性資產也出現反彈，自10月MSCI全球股價指數反彈10.9%，台灣股市亦跟隨此一腳步，10月反彈達8%。惟台股自高點以來下跌幅度仍逾三成，外資並未持續加碼台股，加上成交量仍呈現低迷，本次調查雖有45.1%(10月：46.5%)民眾不看好未來台股走勢，但多數民眾(45.4%)對風險性資產仍抱持中立態度(10月：43.8%)。整體而言，民眾對台股後勢雖仍悲觀，持有風險性資產的意願低落，然下滑程度相較上月略呈趨緩。

保險104-新聞

2011年7月份國民經濟信心調查結果

國泰人壽
日期：2011/07/19

0. 時事題調查結果
   0. 多數民眾並不會因塑化劑事件影響，而大幅減少在餐飲方面的消費支出：超過四成的受訪民眾，在塑化劑風波過後對於餐飲業的消費支出未有明顯改變 (改變幅度介於±5%)，19%的民眾減少5%~15%支出，僅有8%的民眾減少支出超過50%。
   0. 政府食品安全政策及商家的可信度是影響民眾在餐飲業消費的最重要因素：超過四成的受訪民眾反應政府需強化食品安全政策的可信度，另有25%的民眾認為店家必須提供有力證明，才願意恢復到原有的餐飲消費支出水準。僅有12%的民眾反應未來一年都會減少在餐飲業的消費支出。
0. 經濟信心調查結果摘要
   0. 民眾對未來景氣、就業及薪資所得的樂觀預期明顯上升，消費意願亦有顯著提升。
   0. 同時，民眾亦對台股後市的樂觀期待也大幅上升，增持風險性資產的意願亦明顯提高。
   0. 奢侈稅上路一個月後，整體房價並未回檔，買房意願相較上期並無明顯改變，惟賣房意願小幅增加。

0. 總體環境
0. 對未來景氣及就業樂觀程度明顯增加：經建會6月份公佈的景氣概況顯示，生產面、金融面、貿易面、消費面指標大致維持穩定成長，勞動市場也持續改善，且領先指標亦較上月微升，加上正式開放陸客自由行後消費與買氣可望增加，並進一步刺激景氣，與明年初總統大選將近，均可能使民眾對未來景氣的預期較為樂觀。
0. 對台股後市轉為抱持樂觀期待，增持風險性資產的意願亦相對提高：調查期間因希臘債信危機暫時緩解，MSCI全球股價指數反彈，進而推升台股指數反彈近5%。調查結果顯示樂觀預期者較上月增加且悲觀預期者較上月減少，表示民眾對台股信心相較上月轉趨樂觀。民眾願意增持風險性資產的比例，亦隨著近期黃金、白銀等商品價格反彈，相較上月明顯上揚。

0.  
   • 個人經濟感受
   • 民眾反應薪資較過去持續上漲，消費意願亦持續增加：軍公教調薪後，可能帶動部分民間企業跟進，本月民眾反應薪資上升的比例持續增加，且民眾對未來薪資上升的期待增加。在預期所得增加的情況下亦帶動消費意願持續升高。
   • 買房意願相較上期無明顯變化，惟賣房意願小幅增加：奢侈稅上路一個月後，整體房價並未回檔，即使在政府陸續推出優惠購屋政策下，買房意願相較上期並無明顯改變，惟隨著房價持續攀高，賣房意願呈現小幅增加。

保險104-新聞

2011 年 6 月『台灣月GDP與經濟氣候預測』

國泰人壽
日期：2011/06/10

台大-國泰產學合作計畫團隊（以下簡稱本團隊）上調 2011 年全年經濟成長率預測為 6.28%，修正 2011 年第二季季成長率 (QoQ) 預測為 2.06%，並預測第三季季成長率將為 0.56%。本團隊修正 2011 年 6~8 月經濟氣候將由「朗」轉「陰」，並預測 9 月經濟氣候為「朗」，顯示今年前五個月景氣仍能維持穩定，但自六月起景氣將逐漸轉弱，九月時則可望回復穩定成長。

0. 預測 2011 年經濟成長率將達 6.28%，實質國內生產毛額將突破新台幣 15 兆元：由於今年第一季民間消費、投資與出口的成長幅度均遠優於預期，其中 1~4 月批發零售餐飲業營業額及外銷訂單金額年成長率分別達 7.7% 及 10.8%，整體領先指標及同時指標仍持續上揚，顯示今年上半年國內外需求應相當強勁。本團隊因此預測今年第二與第三季經濟維持正成長，但成長速度逐漸減緩，其中第二季經季節調整後的季成長率 (QoQ) 為 2.06%，高於主計處預測的 -1.22%，而第三季的季成長率為 0.56%，略低於主計處預測的 0.66%。故本團隊大幅上修 2011 年經濟成長率預測為 6.28%。在此一成長率下，實質國內生產毛額將首次突破新台幣 15 兆元。
0. 2011 年 4~9 月月 GDP 成長率預測結果（請參考附表及附圖）：本團隊修正 4~8 月的月 GDP 成長率為 0.35%、0.34%、0.08%、0.17%及0.16%，並預測 9 月的月 GDP 成長率為 0.37%。4~5 月的經濟氣候為「朗」（景氣穩定），6~8 月為「陰」（景氣轉弱），但 9 月經濟氣候又轉為「朗」（景氣穩定）。本團隊認為今年第二季景氣大致能維持穩定，但第三季景氣則較第一、二季轉弱。雖然經建會公布的 4 月份領先指標綜合指數仍持續上升， 且 6 個月平滑化年變動率停止下滑，顯示未來經濟景氣尚稱穩定，惟從月 GDP 的變化來看，今年 6 月以後月 GDP 成長動能明顯趨緩，故須密切注意第三季景氣的可能變動。
0. 影響 2011 年經濟成長的關鍵因素包括：美國及歐洲等主要國家下半年是否能穩健復甦？薪資與物價上漲對國內需求的影響程度？ECFA 效應與陸客自由行等開放政策是否會使消費、投資與貿易持續成長？總統大選是否會影響下半年的經濟政策與景氣？

5月國民經濟信心調查

【記者孫中英／台北報導】
國泰金融集團昨天公布，最新的5月國民經濟信心調查發現，受到奢侈稅下月即將上路影響，受訪民眾買房意願持續上漲，有高達6成6的受訪者，都認為目前是買房時機。

國泰集團表示，本月受訪者的買房意願持續上升，近7成受訪者都想買房子，創下今年以來新高；而且因為奢侈稅即將上路，民眾「賣房」意願也持續下滑。

另外，調查還發現，民眾樂觀期待未來薪資會上漲，有近6成的受訪者都認為，在「未來半年內，老闆應該會加薪」。國泰集團表示，這明顯與政府確認軍公教調薪政策後，民眾也對未來的薪資上漲樂觀。

國泰還表示，受訪民眾中，有78%認為軍公教調薪，會造成物價上漲；但僅有36%受訪者，軍公教調薪會增加消費幅度，顯示民眾對於軍公教調薪政策，大多認為會帶來物價上漲，少部分認為會刺激消費。

此次受訪也發現，民眾對台股後市也持續抱持樂觀期待，42%的受訪者都認為台股會繼續上漲，但增持風險性資產意願仍低。國泰表示，雖然調查期間，美國股市出現回檔，但是因為台股一度回到9000點以上，也讓民眾對台股投資更為樂觀。

一、本次調查結果：信心指標趨緩，買房意願回升

四月份調查顯示：受訪民眾對於整體經濟感受，延續前月以來的下滑趨勢，景氣、就業、薪資、消費意願仍略偏悲觀，然跌幅略呈趨緩。民眾對台股後市信心小幅回升，風險偏好則微幅下滑。房地產市場部分，可能因民眾預期房價將因奢侈稅出現修正，將有利於自用需求購屋，因而使買房意願轉為上升。惟賣方意願似呈惜售心態而轉為下滑。
本月時事題調查結果顯示，認為“奢侈稅將使區域內住宅房市下跌”的民眾比例，以新北市58.4%為最，其次為台北市、台中市、高雄市。綜合來看，雖然有44.1%民眾認為奢侈稅將使房價下跌5%-20%，卻也有44.5%民眾認為對房價影響不大。多數民眾雖認為奢侈稅對房價有所影響，但並不認為房地產市場將因此反轉大幅走空，對於房市後勢仍以正面看待者居多。

(一)總體環境

0. 對未來景氣、就業樂觀程度稍趨和緩：3/11日本東北強震，對資本市場產生短暫衝擊，且全球油價仍維持高檔，皆使全球經濟面臨的不確定性增加。本月受訪者對於景氣與就業樂觀比例較前半年稍趨和緩。
0. 對台股後市持審慎樂觀：上月日本發生地震，使得全球股市皆出現恐慌性的下跌。然隨著核災狀況明朗化與重要廠商復工，各國股市開始出現反彈。而近期美國經濟數據的好轉，也讓投資人對風險性資產信心回升，美國道瓊指數在4/6來到12450點，創下金融海嘯以來新高。台股自3/16低點反彈達10.6%，也因此民眾對台股信心略有回升，樂觀預期者較上月增加。
0. 買房意願轉為上升，賣房意願下降：本月受訪者的買房意願轉為微升，可能因近期政府擬開徵奢侈稅，使得房屋價格略呈鬆動，吸引有自用住宅需求的民眾在此時進場。惟賣房意願似呈惜售心態而出現下滑。

(二)個人經濟感受

通膨壓力仍高，消費意願微幅下滑：北非中東情勢仍未緩解，使得原油價格持續往上，布蘭特原油於2011/4/8來到126.74，創金融海嘯後新高。高油價使國內廠商面臨較大的成本壓力，紛紛調漲成品價格，因而民眾明顯感受通膨壓力。近期雖股市持續維持高檔，但日本的震災，加上奢侈稅開徵的預期，也讓後續經濟的不確定性增加，本月民眾消費意願微幅下滑。

(三)本月時事題：「奢侈稅」對現居地住宅不動產未來半年價格的影響

0. 大台北地區民眾認為奢侈稅將對區域內房價產生較大衝擊：認為奢侈稅會使區域內房市價格下滑的民眾比例，四大都會區中以新北市之58.4%為最，其次為台北市之57.3%，再來是台中市53.5%與高雄市46.4%。台中、高雄地區比例較低，可能因為前波房價上漲僅集中在小部分區域（如台中的七期），其它區域漲幅有限，因而當地多數民眾仍認為奢侈稅衝擊不大。
0. 綜合來看，44.1%的民眾認為奢侈稅將使房價下跌5%-20%，卻也有44.5%民眾認為對房價影響不大。多數民眾雖認為奢侈稅對房價有所影響，但並不認為房地產市場將因此反轉大幅走空，對於房市後勢仍以正面看待者居多。

說明：本項調查於2011年3月31日至4月10日進行，針對國泰人壽官方網站會員及國泰世華銀行客戶發出電子郵件問卷，並成功回收共5,510份有效填答問卷。